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　　金叶珠宝：外延并购加速转型升级

　　事件：公司于4月26日发布了重大资产重组预案，拟以每股11.92元的价格向丰汇租赁原股东发行2.8亿股，同时支付现金26.3亿元，总对价59.5亿元，购买中融资产、盟科投资、盛运环保、重庆拓洋合计持有的丰汇租赁90%股权。

　　丰汇租赁业务范围广，业绩稳健。2014年在北京百余家租赁公司中，丰汇租赁在民营租赁公司里排名第一。公司长期与民生金融租赁、工商银行、光大银行、建设银行等金融机构开展战略合作，业务覆盖了医疗、供热、水务、电力、钢铁等行业的企事业单位，核心客户包括首创集团、大连特钢、北京城建、广东电力等。

　　国内融资租赁公司成长空间巨大。目前全国的租赁公司有2200家以上，其中上海就有500家，但只有10%的公司是活跃的，全国来看，排名前10的租赁公司占据行业80%的规模。从租赁渗透率(年租赁交易量与年设备投资额的比率)来看，英国、加拿大以及澳大利亚的租赁渗透率都在30%以上，日本和韩国在8%左右，而中国2013年的租赁渗透率仅为3.1%。我国租赁行业未来有很大成长空间。

　　金叶珠宝产融结合将对公司业绩有整体提升。公司目前的主要收入来源于黄金的批发业务，与同行业其他大珠宝品牌公司相比，金叶珠宝目前处于毛利率较低的业务范围。此次收购丰汇租赁意味着公司开始布局融资租赁行业，公司希望将融资租赁、黄金租赁、委托贷款等金融服务模式与公司的黄金产业经营优势有效结合，进一步挖掘黄金的货币价值，为公司打造黄金业务全产业链及金融服务提供商的战略铺路。

　　估值与评级：假设公司2015年实现并表，估算备考业绩。预计公司2015-2017年实现归母净利润6.3亿元、9.5亿元和11.7亿元，对应的摊薄后EPS分别为0.66元，0.99元和1.21元。公司此次收购将为经营带来很大协同作用，结合当前市场和行业的情况，给予公司2015年50倍PE的估值，目标价33元，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　(西南证券)

　　金运激光：员工持股落地提升战斗力

　　事件：公司2015年5月19日晚间发布关于员工持股计划的进展公告。

　　员工持股落地，加速股价腾飞。兴证资管鑫众18号集合资产管理计划于2015年5月15日至2015年5月19日期间，通过二级市场购买方式以均价53.46元/股，买入金运激光股票66.36万股，占公司总股本的0.53%。本计划的落地将提高员工凝聚力，达到员工与公司利益共享，使员工更加积极开拓市场、积极提升公司技术，加快公司提升领导者优势。

　　持股计划细节。公司实施员工持股计划，由员工筹集2000万元认购兴证资管鑫众18号集合资产管理计划的次级份额，后者按照1:1的比例配资后购买金运激光的股票，存续期两年。出资参加本员工持股计划的公司及下属子公司的部分董事、监事、高级管理人员和其他员工不超过100人，其中公司董事、监事、高级管理人员4人，分别为监事李爱静，职工监事张涛，副总经理、董秘李丹，财务总监吴光权。由公司控股股东梁伟先生为鑫众18号集合计划优先级份额的权益实现提供担保。

　　盈利预测与估值。公司不断透过改良技术来拓展3D打印的应用领域，充分在各个领域中掌握先行者优势。金运模式又是国内完善的3D打印商业模式，透过互联网+的结合实现硬件+软件+内容+服务的整合。与国际知名的3D打印公司合作，实现技术、资源的互补，强强联合下也为线上“云平台”打造坚实的后端实力。此外公司非公开发行预案以及员工持股计划都显示公司对行业前景的看好。未来公司有望凭借新技术及新商业模式进入快速成长通道。

　　3D打印因应用领域正在拓展且尝试进入高成长产业如军工产业，另外互联网+对公司不仅带来业绩的提升，也将加速应用领域的拓展。而金运模式将带来更深入的产业链结合。预测2015-17年EPS分别为0.21、0.39和0.73元(不考虑非公开发行股票对股本的影响)，给予公司目标市值100亿元，对应股价79.37元，对应2015-17年动态PE分别为378、204和109倍市盈率，买入评级。

　　风险提示。潜在竞争者的存在；下游需求拓展不利；公司非公开发行股票未被批准。

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